东证指数收复泡沫经济破灭以来所有失地，多重利好下外资重返日本。有机构甚至认为，这是一轮新的牛市的开端。还有人已经在开始议论：日本是不是开始从30年的经济停滞中走出来了？是否走出来了，我没有能力进行判断，但日本过去几十年走过的路，很值得我们深思。特别是对认识我们自己的问题，非常有启示。根据收集到的资料，我把这几十年日本经济发展走过的轨迹梳理了一下。

1、对于日本停滞的30年，首先要澄清两点。第一，很多人将90年代以来经济不景气的原因简单而直接地归结为被美国强加的广场协议。其实，事情不是这么简单。我们知道，广场协议的签订是1985年，而在1985年之后，日本经济仍快速增长了十年，在1995年达到当时的顶点。第二，在1995年之后，日本经济开始进入停滞期，中间虽然有过几次起伏，但都未能摆脱这种趋势。也就是说，这次经济不景气持续的时间非常长。其中的原因是很值得探讨和借鉴的。

2、在讨论这个问题时有一个误区：既忽视了广场协议之前的问题，也没有重视广场协议签订之后日本政府的应对方式，而只是截取广场协议中间这一段。给人的印象是，长期的经济停滞是广场协议的直接结果，而且似乎是注定的结果。其实，这个事情是有前因后果的，不把这个问题放到日本整个经济发展过程去看，是说不清楚的。

3、日本的经济发展始于朝鲜战争。日本经济增长最快的实际上是上个世纪50年代到70年代，这个时期日本的经济增长率大约为10%，是日本经济高速增长的时期。到1970年，日本已经成为发达国家的一员，广场协定的前一年即1984年，日本人均GDP是10978美元。这意味着日本经济正在上一个台阶。重要的变化有两点：一是人们的需求变了，二是增长速度由告诉转为中速。这时需要寻找新的动力，顺理成章的选择，一是产业升级，二是大基建。

4、通过大基建拉动经济。在二战以后日本的经济发展中，基建始终占有一个很大的分量。1959年，日本成功申办1964年奥运会。由此，日本开始大基建的过程，扬名世界的新干线铁路，就是这一时期的产物。70年代初，田中内阁开始实施“日本列岛改造”计划：所有城市都要建设高速铁路，所有农村都要建设高速公路。可以说，大基建与日本经济发展贯穿始终。钱多了，搞基建；发展慢了，搞基建来拉动；解决就业，搞基建；内需不足，还要靠基建拉动内需。但日本岛就那么大，就变着法儿地搞大基建。在1960年到1974年，平均每年投资的增长率达到百分之二十。日本的债务，尤其是政府债务，就是在这个过程中逐步堆积起来的。

5、不是没搞产业升级。第一次石油危机，日本经济遭受重创，因为日本高度依赖石油进口。但是，石油危机也给日本带来了新的机会，这就是产业升级的机会。我们知道，在此之前，日本制造的产品，是以质次价低为特点的，不仅利润微薄，而且无法进入欧美主流市场。石油危机，油价大涨，日本汽车凭借省油的特点大举进入欧美市场。伴随产业升级，作为世界消费热点的彩电、音响、半导体、冰箱、洗衣机、照相机等，在世界市场所向披靡。正是在这个时候，日本的经济才有了真正的产业支柱。由此，也才有了后来的美日贸易摩擦。

6、广场协议后的反应与泡沫的形成。很多人知道广场协议，更知道日本的房地产泡沫，但很多人不知道这两者之间的关系。其实，不是广场协议--经济泡沫这样简单的关系，而是广场协议--日本政府应对方式--经济泡沫这样的关系。当时日本政府应对广场协议的做法是：为了保持经济活力，大力实行宽松的货币政策，不断下调利率，结果是导致国内流动资金过剩。另外，由于日元升值幅度过大，大量资金回流到日本，导致日本经济陷入虚假繁荣之中。一时之间，日本似乎可以买下整个世界，但这个购买能力却是建立在泡沫的基础之上。

7、房地产泡沫的破灭。在低利率和虚假经济繁荣的推动之下，股市和房地产泡沫迅速形成。1989年，日本的人口为美国的一半，但日本的房地产市值约为美国的四倍。1989年底，东京证交所股票的价值达到全球股票市值的42%。在这种氛围中，日本人开始大举借债并投资房地产，相信房价永远不会下跌。与此同时，日本人的债务负担也就越来越重。为了遏制房地产泡沫，自1990年起，日本连续5次上调利率，房地产泡沫终于在1992年正式破灭，无数炒房客背上沉重的的债务负担，许多普通人因此而破产。从1996年开始，日本进入漫长的经济停滞期。

8、巨额债务之后，是一场漫长的不景气。经济学家辜朝明指出，泡沫的破灭，让日本损失了 1500 万亿日元的财富。在泡沫破灭之后，经济陷入低谷，人们的奖金没了，甚至有人工作也丢了，企业抵押给银行的资产也大幅缩水。但这时，无论是企业还是个人需要向银行偿还的贷款数额一点没有减少。于是，就出现了这样的一幕情景：日本的企业和家庭将主要收入用于还债。整个社会陷入资产负债表衰退。最简单地说，就是人们省吃俭用，减少债务，企业无力投资，个人无力消费，于是，经济陷入衰退之中。

9、在经济停滞期关键是要保住民生。辜朝明在讨论资产负债表衰退的时候，讲了一个很值得注意的观点，就是在这一时期，日本政府保住了国民的基本生活水平，让年轻人至少有机会作为 "平成废宅" 度过自己的一生。在这一点上，日本的经济停滞与上个世纪30年代大萧条形成鲜明对照。也正因为如此，很多人的感觉是，这些年日本经济停滞，但人们生活水平并没有下降。对此，辜朝明说道："历史上每个经济体都只能保持一段时间的高速经济增长。放慢就无可避免。" 辜朝明认为，最好的结果就是，在增长还能维系的时候，政策全力支持经济发展。当不可避免的衰退到来时，至少国民还能有一个不错的生活基础。