美股年尾走势颠簸不平，但华尔街分析师仍乐观看待2026年展望。即使是对来年走势看法较谨慎的美银（BofA）策略师，也预期明年底美股标普500指数将收红，但全年走势可能面临三股逆风：消费者支出减弱、流动性收紧，以及人工智能（AI）投资热潮降温。

美银美股策略师苏布拉曼尼安预测，标普500指数2026年底目标价为7,100点，与华尔街分析师平均预估的7,500点相比，显得保守许多。她预料明年美企盈余成长约15%上下，但投资人肯给的估值倍数将缩小5%~10%。

消费支出减弱

苏布拉曼尼安说：“我们预见强劲、扩散的资本支出周期，但更担心消费。消费的支柱是就业，而过去十年来驱动消费成长的正是中等收入的服务业从业人员。”

但那群消费者如今正面临“通膨来势汹汹”，从外食、医疗保健和电费账单都可见端倪。她指出，联准会（Fed）降利率、小费和加班费免课税，正嘉惠低收入消费者；川普2.0政府也可能在期中大选年优先推出讨好选民的措施，例如广发振兴支票。这些都可能助长通膨。

同时，愈来愈多大学毕业生进入就业市场，但企业效率提升正导致职场低阶工作缩减，预料情况会随AI采用率提升而变本加厉。

流动性收紧

另一大逆风是流动性下滑。流动性充沛是今年美股大涨的一大助力，大量资金追逐少数热门题材股。但随着全球央行明年预估降息次数走下坡，政府财政刺激措施也减少，流动性势必缩水。

而且，尽管今年大多数资产类别大涨扩大了财富效应，但最近金价和加密币回跌，已让投资人戒慎恐惧。今年获利匪浅的当日冲销客，明年4月可能得缴不少的税。

企业今年大幅提高资本支出并扩大发债，明年买回自家股票的展望也转趋黯淡。

总之，苏布拉曼尼安说：“今日流动性看来助涨股市，但未来走向可能转坏，而不是更好。”

AI投资热降温

至于2025年红火的AI概念股，苏布拉曼尼安建议投资人要有因应逆风来袭的心理准备。

这位策略师指出，AI投资如何转化为获利仍在未定之天，电力取得也是一大瓶颈，更何况布建AI基础设施需要时间。她说：“现在，投资人买的是梦想。”

目前为止，AI超大规模云端服务业者（hyperscaler）砸下的资本，已超过资本密集的大型石油公司。但随着些巨额AI投资计划的筹资方式引起关切，明年AI投资可能退潮。目前，科技业发债量是一年前的十倍多，超大规模业者的资本密集率已从2012年的13%跃上64%。

苏布拉曼尼安说，鉴于美国消费者购买力可能减弱，美银已把消费者必需品股的展望提高为“加码”，非必需消费品股则降至“减码”。美银同时建议“加码”金融、不动产、原物料、医疗保健、能源和通讯服务类股，并“减码”公用事业股，另给科技股和工业股“中立”评等。

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消费者必须品，沃尔玛？

纯扯淡

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