俄罗斯经济正徘徊在衰退边缘，但战争可能持续数年。专家表示，其战争资金目前似乎没有重大障碍。

专家指出，尽管俄罗斯面临美欧新一轮制裁且国内经济濒临衰退，但这些都不足以削弱其资助乌克兰战争的能力。"在当前形势下，经济衰退对俄罗斯经济和政治稳定几乎毫无影响，"欧盟智库欧洲分析与战略中心(CASE)联合创始人兼顾问委员会成员弗拉迪斯拉夫·伊诺泽姆采夫表示。

俄罗斯经济现状观察

尽管军费开支刺激了经济增长，俄罗斯经济仍显现出滑向衰退或滞胀的迹象。

通胀持续高企的同时经济急剧放缓。3月份通胀率曾达10.3%的峰值，9月回落至8%，仍是俄罗斯央行4%目标值的两倍。

尽管如此，央行仍大幅下调基准利率——最近一次是10月24日降息50个基点，这已是连续第四次降息，出乎此前预期按兵不动的市场预料。

高利率和严重的劳动力短缺（失业率维持在2.1%）制约了经济增长。2025年第一季度经济同比增长1.4%，第二季度增长1.1%，较2023和2024年4.1%的年增长率明显下滑。

商业景气度持续走弱。标普全球俄罗斯综合PMI指数从8月的49.1降至9月的46.6，私营部门连续第四个月萎缩，创下2022年10月以来最低水平，制造业和服务业均受波及。

牛津经济研究院指出，俄罗斯经济尚未陷入衰退（定义为连续两个季度萎缩）。但这家全球经济咨询公司的经济学家向欧洲商业新闻网表示，预计第三季度环比增长率将低至0.2%。

分析师补充道："我们预计短期内经济增长率将保持相似水平，但近期石油制裁可能导致经济陷入衰退。"

欧洲战略分析中心(CASE)的弗拉迪斯拉夫·伊诺泽姆采夫向欧洲新闻台表示："总体而言，商业情绪低迷...企业家们预计整体环境将恶化，经济陷入停滞，消费需求下降，税收负担加重。"

这位经济学家预测俄罗斯经济将在未来几个月遭遇温和衰退，2025年全年增长将持平，而"2026年将出现1%至1.4%的收缩"。

欧洲战略分析中心(CASE)最新报告指出，俄罗斯经济已适应战争状态并保持平衡。该报告预测俄罗斯将进入长期政治经济停滞期，未来十年内难有重大发展或繁荣。

制裁有效吗？

2025年10月， 欧盟和美国对莫斯科实施了新一轮制裁 ，这是自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来逐步实施的一系列限制措施的最新举措。

美国直接制裁了俄罗斯两大石油公司——俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油（Lukoil）及其子公司。

欧盟国家通过了第19轮制裁方案，包括从2027年起全面禁止俄罗斯液化天然气（LNG），并禁止俄罗斯石油公司和俄罗斯天然气工业石油公司（Gazprom Neft）的油气产品进口至欧盟。

欧盟还通过了新的制裁措施，旨在阻止俄罗斯规避先前的限制，防止对该国的投资，并切断其获得特定金融服务和基础设施的渠道。与此同时，欧盟还禁止了关键战争支持物资的贸易。

欧盟表示，这些措施"极大加剧了俄罗斯战时经济的压力"。

在克里姆林宫看来，这些更严厉的新措施不会对俄罗斯经济及其在乌克兰的战争策略产生影响。

分析人士指出，俄罗斯因出口石油天然气、化肥、小麦和贵金属等关键大宗商品而成为特别难以制裁的目标。该国已找到规避制裁限制的途径，包括通过"影子船队"油轮进行贸易。

与此同时，专家质疑制裁能否阻止俄罗斯的战争行动，即便这些制裁将该国经济推入衰退。

制裁无疑影响了俄罗斯的能源收入。但布鲁塞尔智库Bruegel非常驻研究员艾琳娜·里巴科娃指出："虽然能源产品对国内市场很重要且边际上影响出口，但它们并非维持战争预算的主要收入来源。"

CASE数据显示，俄罗斯联邦预算对石油和天然气的依赖度已大幅下降。油气收入在总收入中的占比从2011-2014年的50%以上降至2025年年中的仅25%。

这一下滑反映了油价下跌和俄罗斯石油减产，以及卢布快速升值与西方制裁的影响。

伊诺泽姆采夫表示，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂对出口量影响有限，并补充说："俄罗斯既出售原油也出售成品油。若炼油厂被炸毁，未经加工的原油直接运往港口，其出口份额就会上升。"

由于价格下跌，俄罗斯的碳氢化合物生产收入仍在持续减少。牛津经济研究院的分析师补充称，9月份该国预算获得5825亿卢布（约合63亿欧元）的碳氢化合物收入，较2024年同期下降了25%。

"这些制裁影响不大，"伊诺泽姆采夫表示。"普京并非用出口赚取的美元或人民币来支付战争开支。他给工人和士兵发放的卢布，要么由中央银行印钞，要么由税务部门从俄罗斯企业征收——10月份企业税收同比上涨了13.2%，"这位经济学家解释道。

经济学家指出，长期来看中印两国减少采购将威胁俄罗斯关键收入来源，但即便对中印石油出口量减少三分之一，"军方至少一年内（很可能更久）都不会感受到压力"。

牛津经济研究院专家认同此观点并补充道："战争可能持续数年。俄罗斯主权基金仍持有资金（9月总额占GDP的5.9%，其中1.9%为流动资产）。"

据CASE报告显示，弥补预算赤字（预计占GDP2.6%）的关键收入来源是国内市场政府借贷。预计到2025年底，俄罗斯国债占GDP比重将维持在17.7%，这增强了该国财政前景的稳定性。

牛津经济研究院指出："只要财政赤字可控，并能通过主权财富基金和国内债券市场借款部分弥补，政府就能持续为战争提供资金。"

伊诺泽姆采夫补充说，俄罗斯银行的私人存款十分充足，"目前是2025年全年军费预算的五倍"。

"因此我建议，人们不该自欺欺人地幻想俄罗斯出口下降会很快削弱普京的战争能力。我们或许能在2027年底前后重新审视这个问题，但绝不会更早，"伊诺泽姆采夫总结道。

而出口是否真会下滑仍有待观察。"俄罗斯很可能会继续出口石油，但折扣力度将更大，并通过更多中间商来掩盖石油来源，"里巴科娃表示，"就大国贸易而言，几乎无法监控之间的交易往来。"

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