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机器虎


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孙立平:刚性泡沫的诱惑:人们说许家印是个赌徒,问题是他曾多次赌对了,他只输了最后的一次



最近在读朱宁教授的《刚性泡沫:中国经济为何进退两难》。这本书于2016年由中信出版社出版,并在 2018 年荣获中国经济金融研究大奖——孙冶方奖。

这本书让我最感兴趣的,就是书名中的这个概念:刚性泡沫。我们都知道,泡沫通常指的是资产价格超过其内在价值的一种现象。而刚性泡沫则则是指这种偏离内在价值的资产价格,在一定时间内保持相对稳定的状态,即使在市场出现重大波动时,也难以发生大幅度下跌的现象。朱宁教授指出,产生刚性泡沫的原因往往来自政策等非经济因素,尤其是政府的隐性担保和刚性兑付。

我不是这方面的专家,我也没有能力探讨这方面的专业性问题。这个概念引起我兴趣的地方是在于,这个概念使得我对前一段讨论过的另一个问题,即某些特殊时刻,企业家会集体犯错误,有了更进一步的理解。

有时企业家会集体犯错误,这个问题是美国著名经济学家罗斯巴德提出来的。罗斯巴德是这样说的,古怪的事情是,你必须解释这样一个问题:在周期性的衰退袭击,尤其是急剧下降的萧条时期,生意场上是如何遭遇大规模、成群结队的亏损的?那些以前一直精明地赚取利润、避免亏损的企业家,什么时候会突然惊愕地发现他们(几乎所有人)遭受着严峻、难以解释的亏损呢?这种情况是怎么发生的呢?(详见:为什么有时企业家会集体犯错误?)

回顾过去这十来年中国房地产市场,发生的不恰恰就是这样一幅活生生的情景吗?你可以说许家印是被什么冲昏了头脑,但其他那些曾经成功与辉煌过的房地产商呢?他们哪个不是精明过人?难道这些精明过人的房地产商在10年前,至少在7、8年前,就没有意识到中国的房地产已经开始过剩,已经接近转折点了吗?连我这个外行当时都多次撰文说大规模置业即将结束,中国将进入后置业时代啊。何况对于房地产泡沫的警觉之声,更是不绝于耳。

但诡异的是,你可以看到,就在这样的时候,精明的房地产商就像排着队一样,一个一个义无反顾地在往坑里跳。为什么呢?在于周围的信号,几乎来自各个方面的误导性信号:金融机构通过信贷发出错误的信号、消费者通过过度消费发出的虚假购买力信号、政府通过种种政策发出的扶持与救市能力信号等。在这当中,最重要的就是政府发出的政策信号。

本来,到2015年左右,房地产就就已经出现了明显过剩,房地产市场也开始处于低迷状态。但就在这时候,房地产去库存的政策出台了,各地政府纷纷出台刺激房地产发展的举措:加快农民工市民化,扩大有效需求;取消限贷或限购政策;更重要的是棚户区改造实行货币化安置,此外还有银行贷款的优惠措施。在一些地方,甚至用给予货币补贴及行政号召的方式来鼓励人们买房。于是,逐步冷却下来的房地产市场,再次转热,房价再次大涨,泡沫进一步吹大。

这时,许家印们赌的是什么呢?其实最主要的就是两个东西。第一,房地产加上上下游产业,其比重占中国经济的30%左右,政府不可能允许房地产垮下来。第二,如果你在银行的贷款足够多,比如达到几百亿、几千亿,甚至上万亿,银行都不会允许你倒下去。而在背后的假定,就是政府与银行的能力是无限的。这个逻辑是什么?就是人们心目中的对房地产泡沫的刚性支撑。

​问题是,许家印们还多次赌对了,这更增强了他们赌的信心。而许家印只是输掉了最后一次,但恰恰就是这一次,使得他彻底倒掉了。这说明,刚性泡沫的刚性再刚,也不是无限的。但幸存者犹在。以后呢?


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赞(72)
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DMCA / ABUSE REPORT | TOP Posted: 01-26 08:28 樓主 引用 | 發表評論
wjsygxbt


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对于赌徒来说:你可以赢很多次 但一次可能就输回去了,所以赌场从来不怕人家赢钱,就怕你不玩


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    TOP Posted: 01-26 08:33 熱門評論 引用 | 點評
    萨姆吉尔


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    萬物凋零,真沒想到他們也就這個幾十年就把這個社會玩廢了
    TOP Posted: 01-26 08:32 #1樓 引用 | 點評
    疑是玉龙斗


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    谢谢分享
    TOP Posted: 01-26 08:49 #3樓 引用 | 點評
    第二层皮


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    一切都是党的
    TOP Posted: 01-26 08:51 #4樓 引用 | 點評
    云龙山


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    傻逼,许家印不是最后一部走错了,他这是拿自己的命,去为家庭博个未来。
    换成你,让你老老实实打螺丝,打一辈子,和许家印这样,你怎么选。


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      TOP Posted: 01-26 08:52 #5樓 引用 | 點評
      日光爱人


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      TOP Posted: 01-26 08:53 #6樓 引用 | 點評
      公婊子


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      他为啥每次都能赌赢?难道是运气?


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        TOP Posted: 01-26 08:55 #7樓 引用 | 點評
        故事很悲伤


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        TOP Posted: 01-26 08:57 #8樓 引用 | 點評
        robinxyz


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        李尚福秦刚已经进去了,接下来就看许主席有没有希望在监狱里面会见谌贻琴了。


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          TOP Posted: 01-26 09:05 #9樓 引用 | 點評
          要用中文名


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          赌徒这个字眼似乎是贬义的,不过,除了人会死以外,人世间好像没有什么事情是完全确定的,总有或多或少的变数在其中。因此,不论一个人做任何事,其实你都可以说这个人在赌某件事情。差别只是在于高明的赌徒,和笨拙的赌徒。

          许是个笨拙的赌徒吗?我不敢断言,因为我不知道他面对着什么约束条件。但至少,他肯定不是很笨拙。更高明的比如陈天桥,李超人,更笨拙的就不列举了,太多了,写不下。所以,别光骂,不妨对比一下自己,是更高明些,还是笨拙些,怎样才能变得更高明些。


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            TOP Posted: 01-26 09:25 #10樓 引用 | 點評
            juny250


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            TOP Posted: 01-26 09:26 #11樓 引用 | 點評
            倩倩的爱


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            TOP Posted: 01-26 09:44 #12樓 引用 | 點評
            戰鬥機


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            孙立平脑子也是坏掉了
            TOP Posted: 01-26 09:47 #13樓 引用 | 點評
            hotlee


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            TOP Posted: 01-26 09:48 #14樓 引用 | 點評
            直直直


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            TOP Posted: 01-26 10:17 #15樓 引用 | 點評
            齐天大盛


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            赌王许皮带
            TOP Posted: 01-26 10:23 #16樓 引用 | 點評
            笑春风多情


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            他舒服的这二十年,比大多数人的一生都精彩。
            TOP Posted: 01-26 10:53 #17樓 引用 | 點評
            zhao38


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            TOP Posted: 01-26 10:56 #18樓 引用 | 點評
            德宝


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            TOP Posted: 01-26 15:57 #19樓 引用 | 點評
            没有不可能


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            TOP Posted: 01-26 16:46 #20樓 引用 | 點評
            古龙长须鲸


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            TOP Posted: 01-26 17:08 #21樓 引用 | 點評
            你好骚啊


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            TOP Posted: 01-26 18:12 #22樓 引用 | 點評
            中华马有有


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            击鼓传花,总有倒霉的
            TOP Posted: 01-26 18:40 #23樓 引用 | 點評
            这是个问题啊


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            TOP Posted: 01-26 19:43 #24樓 引用 | 點評

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